“市场低迷就要多发产品,尽管不好发。”一位正在发行新产品的阳光私募基金经理这样说。“虽然短期市场低迷,但股票价值便宜,风险比较低,未来的盈利空间大,所以阳光私募争着多发产品。”一位阳光私募市场部人士透露。正是看似夹缝般的生活,却使阳光私募在市场低迷的情况下在今年高速扩张,并且收益跑赢公募基金。
快速扩张下的“明星”轮转
对于阳光私募来说,产品的发行意味着规模的扩大,而规模的扩大更是为了做大做强。根据WIND资讯统计,截至6月23日,今年来已经有234只阳光私募产品发行,平均每个月发行量高达近40只,阳光私募正在高速扩展。
虽然阳光私募的发行密集,但其规模并不大,上半年发行的234只产品的发行规模一共为124.7亿元。平均每只阳光私募产品的规模在5000万元左右。从126只已公布募集规模的阳光私募产品来看,有53家的发行规模在1亿元以上,而最大发行规模要属泽熙瑞金1号,该产品的实际募集规模高达10亿元。另外,规模在5000万元以上1亿元以下的阳光私募产品有55只,5000万元以下的有25只,而规模最小的阳光私募产品有4家,各为1000万元。可见,阳光私募的规模差别还是很大的。
对于阳光私募来说,高速扩张是发展时期的必经阶段,而高速扩张背后的优胜劣汰则显得更为残酷。阳光私募从2003年发轫以来,至今已经7年,但自2007年以来,随着产品的增多,市场的牛熊转换,曾经的明星多数消失在媒体大众视线之外。好买基金研究中心统计了在过去3年时间中,每年排名前十的私募基金,没有任何一只基金可以保持连续3年排名前十的位置。
今年上半年,阳光私募“城头又换大王旗”。前五名中,除了明达资产的明达一期投资经理是个熟面孔,其他产品及其背后操盘人对外界均较为陌生。回顾多年来的阳光私募发展史,曾经的明星私募已难得有人关注,能够成为常胜的私募投资人数量寥寥。
跑赢大盘后的两极分化
正是在这看似残酷的快速轮转机制之下,阳光私募在今年取得了较好的收益。当然,这离不开今年资本市场的“乱世”之态。的确,“乱世”正是私募基金的试金石,越来越多的私募开始充分利用自身制度上的优越性,向投资者展示他们之所以比公募基金收取更高业绩报酬的价值。相比起公募基金强大的投研实力与资源占有能力,私募的优势是灵活的投资策略和仓位控制能力。一位私募大腕曾总结,单边牛市或者单边熊市,私募都不一定能胜过公募,“但到了这种震荡市,就是我们的天下了。”
尤其在当前的弱市环境下,低仓位可能是最有效的一种防御手段。国金证券(600109,股吧)的调查显示,目前半仓以下的私募基金占绝大多数,极低仓位（仓位在20％以下）甚至空仓的家数也有所增加。但仍有少数产品保持70％以上的高仓位,其中有一些是因为净值损失严重错过止损最佳时机。
对于讲求绝对收益的私募产品,跑赢大盘可能是一项最基本的要求。从行业整体数据看,大部分私募产品都做到了这一点。
私募排排网截至5月底的统计显示,在过去12个月里,沪深300指数微幅上涨1．49％,该研究中心不完全统计的434个非结构性私募产品中,有237个产品存续期在一年以上,平均收益率为14．98％,跑赢大盘13．49％。将近8成的产品战胜了指数。国金证券的数据更考虑到剔除掉业绩报酬后的绝对收益:在过去一年沪深300指数累计涨0．49％的情况下,227只可统计近一年收益的非结构化证券投资类私募基金的绝对收益平均13．99％,相对同期沪深300指数超额收益达12．97％。
银河证券的数据显示,今年前5个月,标准股票型基金的平均收益为－12．43％,混合偏股型基金是－10．62％,灵活配置型基金是－8．9％。相比之下,跑得最快的私募基金收益可达50％以上,而业绩最好的公募基金收益率也不过10％左右。
但值得注意的是,私募产品的业绩分化显著大于公募。国金证券的私募基金月报显示,截至5月底,在过去半年里,收益最高的私募基金业绩接近55％,而收益最低的亏损也超过了30％。这一差异显著超过公募。
除了两极分化严重这一问题,5月份最新数据也反映了阳光私募的另一个问题。晨星公司最新数据显示,5月份沪深300指数累计下跌9.59%,创下近9个月来的最大单月跌幅,阳光私募也未能幸免。截至5月末,今年以来共有96只阳光私募产品获得正收益,占比33.3%。相比4月份有144只阳光私募产品取得正收益,可见5月份大盘走弱对私募业绩影响不小。
晨星分析师孙振宁认为,这主要是私募机构缺乏投资标的造成的。如在5月份,首个沪深300指数期货合约IF1005完成交割,交割量虽然仅有640手,但从整体看,该期指合约的期现套利机会非常多。而包括阳光私募在内的诸多机构投资者由于产品合同条款和政策的限制却无法从中得益,失去了在下跌市中获得绝对收益的机会。
不过,更值得注意的是,5月份竟有19只阳光私募产品未能在报告期内对外发布当月数据。据了解,如此高比例的产品未能按时发布数据实属首次,此前,平均每月仅为3至6只阳光私募产品会出现此类现象,而且通常为业绩深陷谷底而不容易翻身的私募。
按照银监会的规定和信托合同要求,阳光私募产品必须按时发布业绩。对此,业内人士认为,不公开业绩背离了阳光私募“阳光化”的初衷,不利于外界把握阳光私募的投资风格和水平,甚至无法了解阳光私募的投资顾问职业道德情况。因此,阳光私募信披制度亟待进一步规范。
未来市场下的判定分歧
对于未来市场,无论公募与私募,行业内部均存在一定的分歧。
对于市场的基本判断,分歧明显。乐观的一方认为地产调控利空已经基本释放,进一步下跌的空间不大,未来的政策可能出现转向,底部区域已逐渐形成;另一些悲观的私募认为,通胀压力加大可能导致货币政策紧缩,加上经济增速回落和小盘股估值回归等因素,市场仍有下探的可能。
另一种分歧体现在对未来投资热点的把握上。国金证券的调查显示,目前私募重点持有行业集中在医药、新能源、消费、地产、非银行金融业。下阶段关注行业包括消费、医药、新兴产业、新能源、非周期小盘股等。2／3的私募认同三季度寻找新区域、新产业、新模式中的新蓝筹股投资机会,仅少数人表示将继续采取轻仓策略。
只有小部分私募提出地产、金融股可能是下半年最有希望的投资领域。私募排排网研究中心近期对国内40家私募基金管理人的调查显示,23％私募基金管理人认为市场将会进行“二八”风格转换,而54％的被调查者则认为不会。例如汇利资产的何震认为,目前医药和新兴产业股价的下跌回调,提供了一个比较好的建仓机会,越回调就越是建仓的好机会。金中和的曾军则认为,市场“二八转换”的迹象已经比较明显,如果将来大盘还会下跌的话,大盘蓝筹下跌的幅度也会小于中小盘个股。
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